銀行理(lǐ)财子公司落地在即，随着籌備的推進，銀行到(dào)處“招兵買馬”資管人才的消息也(yě)引爆了(le)基金(jīn)圈。

　　12月2日，《商業銀行理(lǐ)财子公司管理(lǐ)辦法》(以下(xià)簡稱《管理(lǐ)辦法》)正式出爐。作(zuò)爲“理(lǐ)财新規”的配套制度，《管理(lǐ)辦法》就銀行理(lǐ)财子公司的監管安排、組織形式、業務規則以及風(fēng)險管理(lǐ)等方面做出了(le)規定和(hé)安排。

　　消息就像一顆炸彈，在資管行業引發了(le)不小(xiǎo)的震蕩。随着多家銀行公布了(le)設立理(lǐ)财子公司的計(jì)劃，在“超級牌照”的壓力下(xià)，公募基金(jīn)也(yě)迎來(lái)陣痛時(shí)刻。

　　市場關注的一個重點是，《管理(lǐ)辦法》在前期已允許銀行私募理(lǐ)财産品直接投資股票和(hé)公募理(lǐ)财産品通過公募基金(jīn)間接投資股票的基礎上(shàng)，進一步允許理(lǐ)财子公司發行的公募理(lǐ)财産品直接投資股票。

　　根據21世紀經濟報(bào)道(dào)記者了(le)解，近期不少行業内聚會(huì)，話(huà)題都圍繞公募基金(jīn)即将遭遇的沖擊展開(kāi)。

　　熱議(yì)競合關系

　　“銀行理(lǐ)财子公司具有銷售渠道(dào)優勢，但(dàn)是公募的投資研究體系以及專業的基金(jīn)銷售人員又是銀行理(lǐ)财所欠缺的。總體上(shàng)在資源上(shàng)，銀行理(lǐ)财肯定比公募有優勢，因此尤其是中小(xiǎo)型基金(jīn)管理(lǐ)人會(huì)更加擔憂。公募基金(jīn)必須要把業績做起來(lái)才能(néng)抵抗這(zhè)種沖擊，同時(shí)也(yě)要建立更完備的銷售體系。”12月4日，華南某基金(jīn)公司市場部人士告訴21世紀經濟報(bào)道(dào)記者。

　　12月4日，不少公募基金(jīn)人士回應21世紀經濟報(bào)道(dào)記者這(zhè)是行業利空(kōng)。此外(wài)不少基金(jīn)公司人士還在多方打聽銀行理(lǐ)财子公司的消息，一片“狼來(lái)了(le)”的驚呼。

　　在業内人士看(kàn)來(lái)，基金(jīn)公司未來(lái)多個業務條線都将面臨挑戰。不隻是銷售資源，譬如在産品上(shàng)，固收産品的份額亦将受到(dào)擠壓。

　　“此外(wài)，公募基金(jīn)現(xiàn)有的薪酬激勵體系和(hé)内部晉升機制将面臨挑戰，公募基金(jīn)投研團隊需要持續提升自(zì)身的主動管理(lǐ)能(néng)力，包括風(fēng)險控制能(néng)力、資産配置能(néng)力、策略和(hé)标的選擇能(néng)力，同時(shí)公募基金(jīn)行業内部或面臨重新洗牌。”華寶證券研報(bào)指出。

　　“長期來(lái)看(kàn)，會(huì)對(duì)基金(jīn)公司固收産品的沖擊比較大(dà)，尤其對(duì)于小(xiǎo)公募或者依托于銀行渠道(dào)的公募影響會(huì)最大(dà)。因爲銀行掌握着渠道(dào)，對(duì)客戶的把握能(néng)力很(hěn)強。在這(zhè)個背景下(xià)，基金(jīn)公司的生存環境是面臨競争和(hé)擠壓的。”

　　不過，專家指出，“從(cóng)短期來(lái)看(kàn)，銀行理(lǐ)财子公司無論是産品開(kāi)發、投研團隊建設都需要有一定的時(shí)間，公募基金(jīn)20年來(lái)在制度、人才、品牌、淨值化産品管理(lǐ)方面的積累還是有一定的先發優勢，雖然可以複制，但(dàn)是公募基金(jīn)很(hěn)多機制比銀行更靈活，比如說薪酬結構、人員績效考核等等。”

　　“銀行理(lǐ)财子公司的劣勢在于如對(duì)權益市場不熟悉、投研體系不健全、投研隊伍和(hé)人才缺乏、金(jīn)融科技亟需完善、亟需打造業務特色等。但(dàn)這(zhè)種劣勢将不會(huì)維持很(hěn)久，人才流動、大(dà)類資産配置等方式将很(hěn)快(kuài)填補銀行理(lǐ)财子公司的先天不足。”北京某公募基金(jīn)副總經理(lǐ)受訪時(shí)指出。

　　事(shì)實上(shàng)，目前來(lái)看(kàn)市場上(shàng)一些(xiē)已有的股份制銀行的招聘在基金(jīn)業内人士看(kàn)來(lái)吸引力并不是很(hěn)高(gāo)。

　　“銀行的薪酬結構跟基金(jīn)公司的薪酬結構目前還是有些(xiē)差距，可能(néng)導緻的情況是，特别好(hǎo)的人才請(qǐng)不動，因爲沒有那麽多錢(qián)，而請(qǐng)來(lái)的人會(huì)感覺到(dào)壓力非常大(dà)，因爲銀行的體量特别大(dà)，一上(shàng)來(lái)就管理(lǐ)幾百億的産品，可能(néng)經驗不足，存在一個能(néng)力和(hé)價格層面上(shàng)的不匹配的狀況。” 金(jīn)融行業人員告訴記者。

　　但(dàn)這(zhè)些(xiē)劣勢補足後，如何維持競争優勢，則是當下(xià)擺在基金(jīn)公司面前的一個重點問題。

　　“比如在債券投資上(shàng)銀行理(lǐ)财對(duì)于基金(jīn)公司的替代性就很(hěn)強，如果基金(jīn)公司自(zì)身沒有過硬的投研實力，就很(hěn)容易被替代。過往這(zhè)幾年，銀行的債券投資都是從(cóng)大(dà)類配置化的做法，沒有精細化投研，信用(yòng)研究能(néng)力并不是很(hěn)強，而且銀行對(duì)淨值化産品經驗不多，因此在人才激勵機制沒到(dào)位之前，基金(jīn)公司應該抓住機會(huì)。”金(jīn)峰集團總裁認爲。

　　“短期來(lái)看(kàn)雙方可以成爲競合關系，銀行的優勢是渠道(dào)以及資産端，對(duì)企業和(hé)客戶有很(hěn)強掌控力，基金(jīn)公司的優勢是對(duì)淨值化産品的管理(lǐ)能(néng)力。競争是一方面，是否可以互相合作(zuò)，基金(jīn)公司輸出投研能(néng)力給理(lǐ)财子公司，尤其是中小(xiǎo)銀行的理(lǐ)财子公司更多會(huì)和(hé)基金(jīn)公司是合作(zuò)關系。”天弘基金(jīn)固定收益機構投資部副總經理(lǐ)姜曉麗(lì)受訪指出。

　　統一監管在途

　　值得注意的是，發布實施《管理(lǐ)辦法》是銀保監會(huì)落實“資管新規”和(hé)“理(lǐ)财新規”的重要舉措，也(yě)是促進統一資管産品監管标準，更好(hǎo)保護投資者合法權益，有效防控金(jīn)融風(fēng)險。

　　銀保監會(huì)有關部門(mén)負責人指出，《管理(lǐ)辦法》在業務規則和(hé)監管标準方面，嚴格遵守“資管新規”确定的我國資管行業統一監管标準;以“理(lǐ)财新規”爲基礎，除根據子公司特點對(duì)部分規定進行适當調整外(wài)，“理(lǐ)财新規”中絕大(dà)多數監管規定适用(yòng)于理(lǐ)财子公司。此外(wài)，做好(hǎo)與同類機構監管制度對(duì)照銜接。對(duì)照商業銀行設立非銀行金(jīn)融機構監管制度，并參考其他(tā)同類資管機構的監管标準，在準入條件和(hé)程序、公司治理(lǐ)、風(fēng)險隔離、關聯交易和(hé)持續監管等方面做出了(le)相關規定。同時(shí)強化投資者保護，強調依法保護投資者合法權益，在堅持專區(qū)銷售和(hé)錄音(yīn)錄像、風(fēng)險承受能(néng)力評估、私募理(lǐ)财産品不得公開(kāi)宣傳等現(xiàn)行規定的前提下(xià)，進一步要求理(lǐ)财子公司建立投資者保護機制，配備專人專崗妥善管理(lǐ)投資者投訴。

　　從(cóng)“資管新規”“理(lǐ)财新規”和(hé)《管理(lǐ)辦法》三項制度的關系來(lái)看(kàn)，“資管新規”爲各類資産管理(lǐ)産品的統一監管标準，“理(lǐ)财新規”爲“資管新規”的配套實施細則，銀行自(zì)身開(kāi)展理(lǐ)财業務需同時(shí)遵守“資管新規”和(hé)“理(lǐ)财新規”。《管理(lǐ)辦法》爲“理(lǐ)财新規”的配套制度，理(lǐ)财子公司開(kāi)展理(lǐ)财業務需同時(shí)遵守“資管新規”“理(lǐ)财新規”和(hé)《管理(lǐ)辦法》。

　　研報(bào)指出，理(lǐ)财子公司的設立對(duì)于大(dà)資管行業格局的影響深遠。銀行體系即将失去類資金(jīn)池的假資管之後，獲得了(le)超越公募基金(jīn)那樣“真資管”的待遇，包括獨特的非标紅(hóng)利，未來(lái)在很(hěn)多産品上(shàng)将顯著分割存量份額，銀基合作(zuò)模式也(yě)會(huì)變化很(hěn)多。但(dàn)同時(shí)也(yě)要看(kàn)到(dào)，存量的超過20萬億不符合新規的理(lǐ)财，仍然還是最大(dà)的問題。

　　“雖然短期内資管行業無可避免陣痛期，但(dàn)統一監管使得過去的監管套利、政策套利等行爲得到(dào)遏制，有利于那些(xiē)主動管理(lǐ)能(néng)力強、風(fēng)控能(néng)力突出的資管機構脫穎而出。因此，統一監管的開(kāi)啓，将使得資管行業的運作(zuò)更加正規，促進資管行業回歸本質，有利于行業正本清源。” 彙鑫人士指出。